厂长的话

2020年的股市小牛狂奔，让基金投资者喜获丰收。回顾来看，去年也是公募基金、私募基金的大年，一年下来收益率超过100%的基金非常常见。然而，今年春节后，画风突变，抱团股集体崩塌，基金经理和基民们遭遇市场连续暴打，或是踩踏离场，或是调仓换股。昨天跌了两三个点，今天杀跌又继续，厂长看了下，一大片明星基金节后回撤20%以上。这种情形下，我们又该怎么做私募配置呢？

策略的均衡

不同的故事，相同的结果。

这次A股的大幅调整，和历史上的数次的调整，本质上并没有不同，都是短期估值过度拉升，泡沫破裂，股价快速回归的节奏。

从某种角度看，

市场跌破的不是股价，而是信仰，一种已经达成共识的策略。

现在还找不到能够得到广泛认可的替代策略，低估值、小盘股和周期股多方角力。

前两年，我们常听到私募不如公募的声音。但今年，私募的优势很可能会体现出来。

一个是股票策略产品，仓位更灵活。我们在选择股票私募时，有两类大思路。一类是多行业布局，精于选股的思路；另一类是擅长做行业轮动，中观配置的。当然，一些优秀的做行业主题的私募，也可以配置，但仓位一定要控制好，占比最好20%以内。

另一方面，私募的量化CTA、中性策略产品，更加稳健，今年可以适度增配。

股票+债券+CTA+中性

，是厂长认为比较适合当下行情的配置策略。

不只是业绩的考量

买基金，一看收益，二看回撤，出色的业绩是基本。前面我们说了，私募要配多种策略，但不管哪一种，业绩的考察肯定是重中之重。

这一点，我们之前的文章说过多次了。今天主要看下业绩考察上的误区。

过去业绩不代表未来，同一位管理人旗下的不同基金表现也会有偏差。在一位优秀的白马管理人如日光般闪耀之前，往往会经历默默无闻的沉寂、黎明前的黑暗。简言之，优秀管理人并不是一开始就非常优秀，现在优秀的管理人也有可能变得平庸。

市场排名和舆论对于有优秀业绩的管理人十分偏爱，

这导致近年来基金投资更注重短期业绩，造成管理人投资操作的极端化，愈发倾向于重仓押注某个单一资产/行业或是使用单一策略，哪怕是公募基金也不例外。

比如单一重仓半导体、新能源或是光伏等行业的基金，这种极端化的操作，容易造成基金净值大幅回撤，投资人一招不慎就出现亏损。

筛选管理人的标准，并不应该只有投资业绩这把尺子，业绩是基础、非常重要，但还有其他角度的衡量。

对于投资人来说，应该持续关注长期业绩回报，不计较某一时的收益，着重考察管理人的职业操守、投资逻辑和言行动作。例如，基于资产配置、价值投资的理念。

拿歌斐资产目标策略来说，建立了自上而下的管理人评估体系，创造了5P筛选法，涵盖投资业绩、投资风格、投资策略、管理年限/规模/团队、运营/风控等众多指标，研究覆盖逾3000家管理人，优中选优，最终投资池确定100多家管理人，

提前布局“潜在冠军”、成长期管理人，获取超额收益。

优秀私募管理人的必备特质

识英雄者亦豪杰。作为筛选管理人的目标策略，其管理人需要具备相同的特质，并且更具有识人辨人的能力，更坚守长期稳健的投资风格，更善于判断形势、把握趋势。

一个优秀的私募管理人应该具备起码的职业道德素养、投资能力、团队管理能力、历经市场牛熊/多空的考验。

1. 职业道德素养

基金管理人掌管的资金少则几亿元，多则几百亿元，而且都是帮别人进行投资运作，道德操守是非常重要的基本素养，不能触碰违法违规的底线，比如不能有老鼠仓、利益输送等问题。

当然，外人对此很难进行观察和评判，一个好的方法是观察其言行是否一致，如果天天对外宣称价值投资、精选白马龙头股，结果持仓一看都是一些业绩不佳的中小盘股票，那么基本上可以不用再看了。

2. 历经市场牛熊考验

如果只经历过牛市行情，基金管理人可能会对市场过于乐观，容易采取过度积极的投资策略；如果只经历过熊市行情，可能会对市场过于悲观，采取过度消极的策略。

前者碰到市场大幅回调，容易导致基金净值大幅回撤，后者碰到市场牛市狂飙，容易跟不上大盘上涨、跑不赢指数。唯有经历过市场由盛转衰、反败为胜的过程，才是久经考验、经验充分的管理人。

3. 投资能力扎实

投资能力包括很多个维度，投资必须要以基本面为操作依据，对基本面的研究不可或缺。好的管理人，一定是有主见的、杀伐果断，有良好的作息习惯、精力充沛。

根据管理人的持仓变化、资产配置状况，结合市场行情走势，可以推断管理人的收益倾向和风险偏好特征及其配置思路，分析管理人对市场走势的判断、择时、投资策略及组合的特点和准确性。

4. 团队优秀、管理能力突出

如今的投资已经不是单打独斗的年代，每个管理人都不仅仅是他一个人，而是一个团队。公司和团队成员的背景、市场形象和口碑，投资研究实力，投资管理运作、服务水平、管理人投资业绩及基金的整体表现等，都可以用来衡量。

基金的收益分配比例、分红政策、申赎费用等基金条款，也会影响到投资人对基金管理人的筛选。管理人自身的情绪管理、压力调节十分必要，有足够的抗压能力、能抵挡市场的波动，投资有耐心、有韧性，极致专注、热爱投资，风格不漂移，都是度量管理人的因素。

部分内容来源：诺亚财富。

诺亚是一家独立财富管理机构，拥有长期的高净值客户服务经验，

帮助投资者进行组合配置、达成投资目标。

歌斐目标投资策略：

在给定目标约束，比如说投资人清晰知道自己能够承担的风险预算或者波动率是多少。在这个目标约束下，追求相对合理的绝对收益以及超额收益，根据目标约束条件，筛选管理人、挑选产品进行多策略组合配置，以实现收益目标的策略方法。

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