重组利好的刺激，曾让成飞集成一度成为涨势傲人的明星股之一；融资客情绪也极为高涨，9月前两周该股融资余额曾突破20亿元。而截至成飞集成此次复牌，该股融资余额尚有13.05亿元。而在连续的跌停之下，融资盘爆仓的惨案已在所难免。满仓融资客首当其冲受到重创。

受资产重组失败影响，成飞集成12月17日继续跌停。截至收盘，成飞集成股价报收39.57元；复牌后累计跌幅已达27.11%。而该收盘价较之该股72.6元的阶段高点，跌幅已达45.5%。“如果是高位买入而且还是满仓融资的话，基本上就算爆仓了。”某券商营业部客户经理称。

以平均1：1杠杆计算，在72.6元/股买入的满仓融资客截至17日收盘，维持担保比例已降至109%，若明日该股以跌停板35.61元/股开盘，上述融资客即爆仓。此外，截至17日收盘，高于52.76元/股买入的满仓融资客已触发担保比例150%的警戒线；而高于60.88元/股买入的满仓融资客，则已达到130%平仓线，已需追加资金或抵押物。若杠杆比例更大，重创范围还将更广。而连续跌停走势的预期之下，融资盘还面临无法平仓的窘境。

“会有些客户爆仓之后真就没钱还，证券公司也没有办法，直到把股票卖出去。”西南某券商营业部人士称，投资者在该股震荡调整期时就应该充分意识到融资买入的风险。而按照上述假定条件测算，成飞集成在连续6个跌停板时，53元/股附近区间买入的满仓融资客也面临爆仓危险。Wind统计显示，成飞集成携重组公告复牌截至17日以来的成交均价，就为52元/股。

融资应该怎么玩

市场对于成飞集成融资盘爆仓的态度，也正在急速分化。持仓投资者的不满升级，讨债维权等各种活动轮番上阵；而围观投资者则也未袖手旁观，对大玩杠杆之人贪婪的指责等也不绝于耳。对于融资这一工具的争议正在加剧。

成飞集成复牌之后，便有投资者在网络上直播前往公司的现场交涉过程，表示将追讨融资买入爆仓的损失。事件随后还进一步演变成“维权”活动，包括备受关注的信披事件和流程、机构此前的交易行为等，都被投资者一一列出并表示了质疑。然而另一种声音也渐起。“从16元涨到70元的时候，怎么没见有人出来维权？”有投资者在网络上表示道。

对融资客的情绪，也让融资融券这项金融工具承载了一定争议。9月以来，融资占交易量已接近20%，作为此轮牛市最为显著的特征之一，杠杆化一定程度助推着成交量上冲历史新高。同时放大收益和风险，助涨也助跌的融资到底该怎么玩？

国泰君安大类资产分析师时伟翔对此称，从中国台湾股市的发展历史数据来看，散户化最高时融资余额往往最大，而融资买入占比更多时候与股价指数呈反向走势。在此逻辑下，其强调应在使用融资融券这一工具的同时，将其视为信号来辅助投资策略。根据数据监测，融资买入金额1个亿以上、占当日成交30%以上的个股，后期上涨动力和幅度都很大；但在市场不断上涨过程中，一定要逐步降低杠杆比例；杠杆比例的放大要逆市场趋势而行。

“以台湾股市过去20多年的数据来看，80%的数据走势都符合我们这一推断。当融资买入大幅下降的时候，也基本是市场阶段性见顶的时候。